1.公司公布半年报:归属净利同比增长34.47%
   
财务数据:报告期内,实现营业收入7.03亿元,同比增长32.01%,实现归母净利润2.38亿元,同比增长34.47%,扣非净利润1.49亿元,同比增长73.17%。
   
经营数据:
   
国内客滚:经营业绩历史新高。上半年国内客滚运输完成车运量 32.3 万辆次,同比提高 3.8%;完成客运量 118.6 万人次,同比提高 7.4%
   
邮轮运营:邮轮运营 50 个航次、同比提高 67%;完成客运量 2.41 万人次,同比提高 5%。
   
国际客滚:上半年完成集装箱量 3.27 万 TEU,同比提高 22.3%;完成客运量 8.24 万人次、 同比提高 16.5%。
   
燃油供应:上半年对公司外部销量完成 2410 吨。
   
货滚运输:上半年完成车运量 2.23 万辆次。
   
受益人民币升值,财务费用变成正贡献:
   
系因渤海邮轮有限公司的美元贷款,半年报披露,人民币对美元波动1个百分点,影响净利润634万元,上半年人民币升值2.3%,截至8月27日累计升值4.3%。上半年实现汇兑收益1221万元,去年同期为亏损790万元,由此上半年财务费用为-596万元,去年同期为2128万元
   
2.经济回暖及公路治超的受益者,国内客滚运业务业绩创新高
   
公司拥有烟台至大连航线和蓬莱至旅顺航线客滚运输资质,拥有9艘大型客滚船运营,总客位1.5万个。客滚运输业务收入来源于车辆和旅客的运费,其中车辆的运费收入占航线总收入的约60%左右。
   
1)公路治超背景下公司客运滚业务优势凸显,带来更多货车流量,
   
2)中国经济回暖,振兴东北老工业基地等国家战略的加快推动,渤海湾客滚运输市场需求稳步上升,过海车辆总量有所增加,车辆运价稳定。
   
3.继续发展邮轮产业,积极打造国际客滚、货滚等业务,寻找新的增长点
   
1)邮轮业务是公司积极布局的新兴产业,尽管目前公司邮轮业务不并实现盈利,报告期内亏损1600万元。但其发展前景较为广阔,公司已设立邮轮文化产业基金,未来或在邮轮产业链上寻求新的协同增长点。
   
2)布局国际客运滚,放大公司产业优势。公司新造国际客滚运船已投入运营,增厚公司客滚运业务运力水平。通过加大客源组织力度,提高旅客实载率;同时发挥航线船速快、班期准、通关便捷的优势,不断挖掘市场潜力,努力增加新货源。
   
3)2月起,公司投入“渤海明珠”轮开展货滚运输业务,公司货滚运输业务,作为客滚运输业务的补充,收入来源于车辆和商品车的运费。
   
4.关注国企改革推进
   
公司在7月收到辽宁省省国资委下发的《关于开展员工持股试点的通知》,要求入选企业应根据试点政策要求,2017 年底前完成持股方案。通过开展员工持股有利于进一步优化公司的股权结构、改善公司治理机制,有利于激发核心骨干员工的主动性、创造性,实现员工利益与公司长远利益长期统一,促进公司持续健康的发展。
   
5.投资建议:低估值标的,看未来国企改革推进,给予“推荐”评级
   
公司作为环渤海地区客滚运龙头企业,供需环境持续改善下主业有望继续稳定增长;同时公司也在深入布局多个新业务,寻找新的业绩贡献点,未来若随着员工持股的进一步开展,公司的发展有望进一步迎来改革红利。
   
我们预计公司2017-19年实现归属净利润分别为3.77、4.05及4.51亿元,EPS分别为0.78、0.84及0.94元,对应PE分别为15、14及13倍,给予“推荐”评级。
   
风险提示
   
海上安全运输的风险、公司未来业务拓展与市场发展的风险。